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受游戏业务增长放缓影响，网易二季度整体业绩略低于市场预期，虽然同比仍保持增长，但环比数据暴露出增长动能的疲软迹象。在行业竞争加剧、监管环境变化的背景下，公司能否通过产品创新和全球化战略重新点燃增长引擎，将是决定其未来估值水平的关键因素。

周四下午，网易公布二季度财报。核心要点如下：

财务表现：

营收低于预期：Q2营收279亿元，同比增长9.4%，低于预期284亿元；利润增长放缓：毛利润181亿元不及预期，同比增长12.5%，毛利率维持在64.9%的较高水平；净利润86亿元，同比增长27.25%，经调整每股ADS持续经营净收益14.81元，预估15.03元；现金状况：净现金1421亿元，经营现金流109亿元环比下降10%股东回报：宣布每ADS派息0.57美元，股份回购计划已执行20亿美元

核心业务：

在线游戏收入228亿元，同比增13.7%但环比下滑5%，增长势头明显放缓网易云音乐收入20亿元同比微降3.5%；创新业务收入17亿元同比大跌17.8% •

游戏业务增长放缓

游戏及相关增值服务作为网易的核心引擎，二季度净收入为228亿元，同比增长13.7%，但环比下滑5%，且低于市场预期的233.7亿元。

更值得注意的是，游戏业务毛利润160.1亿元仅略超预期，显示成本控制压力依然存在。

从具体产品表现看，网易在海外市场推出了多款新品：《界外狂潮》登上PlayStation 5月免费游戏下载榜北美第二，《全明星街球派对》和《漫威秘法狂潮》分别登顶多个地区iOS下载榜。

然而，下载量的亮眼表现尚未充分转化为收入贡献，这一现象值得投资者密切关注。

令人瞩目的是，《夢幻西游》电脑版最高同时在线玩家数于8月突破293万人，创下历史新高。这一20年老IP的持续活力体现了网易在产品运营方面的深厚功底，但能否维持这一势头仍需观察。

非游戏业务表现分化明显

网易云音乐二季度净收入20亿元，同比微降3.5%，环比略增5.3%。在线音乐服务收入的增长被社交娱乐服务收入的下滑所抵消，反映出用户付费习惯的结构性变化。

有道业务表现相对稳健，净收入14亿元，同比增长7.2%。

创新及其他业务收入17亿元，同比大跌17.8%，主要受网易严选、广告服务等业务收入下滑影响，显示公司在多元化布局方面仍面临挑战。